記得，讀書時(shí)，舍友最中意看席娟的書，買了一本又一本。夜深了，還在被窩里打著電筒看。偶爾，瞥見有一本叫做《上錯(cuò)花轎嫁對(duì)郎》，我快速瀏覽一遍。大體講有一個(gè)女孩子無端上了一個(gè)花轎，卻嫁到一個(gè)如意郎君。然而，在現(xiàn)實(shí)生活中，你必須要好生選好花轎，才能過上如意生活。這樣的大學(xué)生活是一去不復(fù)返了！偶爾，夢(mèng)中會(huì)再去一次；偶爾，會(huì)想起某個(gè)情景，暗自神傷。看著春花去又來，如那時(shí)一樣，再做一個(gè)夢(mèng)。但夢(mèng)的內(nèi)容已經(jīng)不同，可能，剩下的就是，夢(mèng)到一堆錢^^^^^^^^。好吧，不要再作夢(mèng)，還是實(shí)實(shí)在在地，用自己的一切力量去大干一場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)那個(gè)，雖然有點(diǎn)俗氣，但有機(jī)會(huì)實(shí)現(xiàn)的夢(mèng)想?。?/p>

下文來自:中國(guó)網(wǎng) www.china.com.cn 2013-03-27 00:43

　　■ 金牛杰出基金經(jīng)理系列報(bào)道之二

　　□本報(bào)記者 曹乘瑜 余喆

　　多年以前，當(dāng)眾多基金經(jīng)理面對(duì)這家家電上市公司轉(zhuǎn)身離去時(shí)，劉天君決定要“多呆一會(huì)兒”，這一呆就是七個(gè)春秋。七年間，他服務(wù)過三只基金的持有人，為他們獲取了近三倍的超額收益，也為自己捧回了五座金牛獎(jiǎng)杯，他也從剛當(dāng)基金經(jīng)理的青澀小伙，變成了嘉實(shí)股票投資總監(jiān)。

　　七年過去，這家家電企業(yè)仍然是劉天君旗下兩只基金的主要重倉股，他成了全行業(yè)持有該公司最久的基金經(jīng)理。而這家公司之后的表現(xiàn)，幾乎成了他投資白馬股的象征?？墒牵瑒⑻炀Z出驚人：“它并不是我定義里最好的股票，只能算是次優(yōu)的。它不是組合里利潤(rùn)最豐厚的?！?/p>

　　不過，他又說，“這只股票讓我睡得著覺?！彼X得，這樣的白馬股雖然不怎么“性感”，但可以作為組合里的“主食”。尤其當(dāng)研究比別人深入，可以找到其他投資者沒有發(fā)覺的預(yù)期差時(shí)，白馬股仍然可以賺到大錢?！皩?shí)踐證明，它幾乎沒有在任何一個(gè)年份跑輸過?！?

　　七年里的二十次會(huì)面

　　2006年研究這家家電企業(yè)那會(huì)兒，劉天君剛剛上任基金經(jīng)理。許多比他資歷更老的基金經(jīng)理對(duì)這家公司不屑一顧，因?yàn)樗@得“有點(diǎn)土”。該企業(yè)掌門人拒絕當(dāng)時(shí)時(shí)髦的大賣場(chǎng)模式，堅(jiān)持看起來并不符合社會(huì)化分工的經(jīng)銷商模式。對(duì)基金經(jīng)理來說，這就像是“拿著土槍pk洋炮”，并不符合一個(gè)完美的成長(zhǎng)股特征。

　　劉天君也沒有覺得這家家電企業(yè)很特別?！斑@并不是我的定義里最好的股票，只能算是次優(yōu)?！钡?，為什么看起來沒有希望贏的營(yíng)銷模式，該公司管理層要這么堅(jiān)持？他還是決定要多看看。這和他的性格有關(guān)——“我不是個(gè)唯一論者，很多公司跟我講過天花亂墜的故事，我也不一定信，但我并不會(huì)一開始就否定它。”他一遍遍地去看行業(yè)中其他公司的商業(yè)模式，又去反觀這家企業(yè)?！耙荒陜?nèi)，我們研究員和基金經(jīng)理至少去了十次?！彼l(fā)現(xiàn)，這個(gè)家電企業(yè)當(dāng)時(shí)已經(jīng)具備了行業(yè)大佬的地位，產(chǎn)品質(zhì)量高。更關(guān)鍵的是，經(jīng)銷商的模式并不算壞?！斑@家公司讓自己形成了孤島，就像喬布斯的蘋果，反倒過濾掉很多風(fēng)起云涌的新模式?jīng)_擊。而它的內(nèi)部循環(huán)又不是死水一潭?！迸c此同時(shí)，大賣場(chǎng)會(huì)拼命壓榨電器商，將賬期拉得很長(zhǎng)，在退換貨等方面要求苛刻，而電器商由于競(jìng)爭(zhēng)力不夠強(qiáng)，不敢和蘇寧、國(guó)美頂撞。

　　隨后的七年里，他在持有過程中仍然不斷地調(diào)研，與管理層面對(duì)面的溝通至少有二十次。隨著了解的深入，他進(jìn)一步堅(jiān)定了自己的想法。“這家上市公司經(jīng)銷商的淘汰率、更換率很低。一直到目前為止，他們把與經(jīng)銷商的利益體系維護(hù)得比較好，高管的個(gè)人能力，組織架構(gòu)的管控是超一流的。他們走的是別人沒走過的路，賺的是很不容易賺到的錢。”劉天君說。

　　就這樣，一個(gè)次優(yōu)選擇，長(zhǎng)期留在了劉天君的重倉股名單上，也成了他個(gè)人投資哲學(xué)的代表?；乜醇螌?shí)成長(zhǎng)和嘉實(shí)優(yōu)質(zhì)的季度重倉股持倉，這家上市公司絕大多數(shù)時(shí)間停留在里面。倘若簡(jiǎn)單地去看它的股價(jià)，多年持有似乎是個(gè)并不出彩的選擇。2008年至今，股價(jià)并不是直線向上，中間也經(jīng)歷了反復(fù)，直到去年最后一兩個(gè)月才創(chuàng)出歷史新高。而劉天君投資的其他股票如云南白藥、東阿阿膠都屬于標(biāo)準(zhǔn)的成長(zhǎng)型企業(yè)，業(yè)務(wù)和結(jié)構(gòu)很清晰，股價(jià)不停創(chuàng)新高。

　　但是劉天君并不擔(dān)心。由于對(duì)所調(diào)研的公司的動(dòng)態(tài)非常了解，劉天君總能先市場(chǎng)一步感受到企業(yè)的變化，幾乎能與公司同察冷暖。2011年年底，劉天君察覺到，這家企業(yè)正在面臨出口競(jìng)爭(zhēng)格局上的大變化。當(dāng)時(shí)，該公司的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手收縮戰(zhàn)線，意味著它不再需要低毛利地賣產(chǎn)品。而國(guó)外對(duì)中國(guó)產(chǎn)品的需求幾乎是剛性的，由此可以推算，公司的利潤(rùn)將巨幅增加。當(dāng)時(shí)幾乎沒有人覺察到這一變化。季報(bào)顯示，2011年四季度起，嘉實(shí)優(yōu)質(zhì)和嘉實(shí)成長(zhǎng)收益對(duì)該上市公司逐漸增倉，其中成長(zhǎng)收益將這一股票占基金總資產(chǎn)的持股比例從5.51%提升到2012年四季報(bào)時(shí)的8%。wind數(shù)據(jù)顯示，自2011年底以來，該公司股價(jià)持續(xù)上漲近50%。

　　一只不那么“性感”的股票就這樣成了劉天君的傳奇，這只股票就是格力電器。他坦承自己并不癡迷那些高估值高增長(zhǎng)的成長(zhǎng)股，雖然“性感誘人”，但是在他看來如同紅燒肉，不能當(dāng)主食，多食傷身。相反，一些白馬股則如粗茶淡飯，它們流動(dòng)性好，價(jià)格低，也有預(yù)期差的空間，因此他能容忍稍微不理想的瑕疵存在。

　　“應(yīng)當(dāng)允許企業(yè)不那么優(yōu)秀，并不追求一開始就有多大把握，既然公司各項(xiàng)基本情況，治理結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)態(tài)勢(shì)、行業(yè)格局都符合投資的想象和要求，如果能夠發(fā)現(xiàn)其中的預(yù)期差，將是一件錦上添花的事情?！眲⑻炀f。在他看來，一只股票不可能年年都表現(xiàn)很優(yōu)秀，優(yōu)秀的基金經(jīng)理要及時(shí)在小年時(shí)降低持股比例，大年時(shí)則加大比例，這樣才能拉開距離。

　　在眾多機(jī)構(gòu)云集的白馬股上，想要找到預(yù)期差并不是易事。預(yù)期差不同，對(duì)一只股票信心不同，下的注也會(huì)不一樣，正所謂“差之毫厘，謬以千里”。劉天君覺得，在調(diào)研時(shí)應(yīng)該放低身段，“多接地氣”。

　　“你不能拿個(gè)電腦，坐在星巴克里把報(bào)表算得溜熟就是最好的研究員?！彼f。研究周期股出身的他在做研究員時(shí)，就和很多鋼廠的廠長(zhǎng)、車間主任成為了好朋友，甚至可以切磋很多技術(shù)細(xì)節(jié)，也因此發(fā)現(xiàn)了很多財(cái)務(wù)報(bào)表上看不出來的深層次差異。即使到現(xiàn)在，已經(jīng)做了投資總監(jiān)的他，在遇上自己興奮的股票時(shí)，也仍然保留著“接地氣”的調(diào)查方式?！俺巳ド鲜泄緦?shí)地調(diào)研，我有時(shí)會(huì)去采集一些公司發(fā)展或者是經(jīng)營(yíng)的新聞報(bào)道，觀察非公告的信息，包括用戶論壇等非傳統(tǒng)證券研究的資料?！彼f。

　　就像劉天君去年買入的一只汽車股。為了弄清楚這家企業(yè)好在哪里，他會(huì)到它的用戶論壇上查看粉絲的情況。他發(fā)現(xiàn)，這家車企的粉絲就跟蘋果的果粉一樣非常堅(jiān)定，這讓他對(duì)這家企業(yè)的可靠性有了新的認(rèn)識(shí)。在之后的研究中，劉天君發(fā)現(xiàn)這家企業(yè)的經(jīng)營(yíng)態(tài)勢(shì)、利潤(rùn)增速和新產(chǎn)品等各方面很符合他對(duì)一個(gè)傳統(tǒng)行業(yè)龍頭的定位，管理層進(jìn)取心很強(qiáng)，注意經(jīng)營(yíng)質(zhì)量，穩(wěn)中求進(jìn)，對(duì)經(jīng)營(yíng)的邊界也非常清晰，這幾乎是又一個(gè)格力的翻版，“這種公司我是非常感興趣的。”

　　他買什么股我們不關(guān)心

　　劉天君的能力，機(jī)構(gòu)投資者也非常認(rèn)可?！拔覀冇兄芎玫臏贤ǎ炀臀覀兊难芯繂T經(jīng)常在一起，透明度非常好。說實(shí)話，他買什么股票，我們并不關(guān)心也不需要知道，只需要了解他的方法論?！币晃槐ｋU(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的基金部投資經(jīng)理如是說。他透露，從基金泰和，到目前的嘉實(shí)成長(zhǎng)收益，劉天君的基金一直是他們的核心投資品種。

　　方法論源自認(rèn)識(shí)論。在擔(dān)任基金經(jīng)理之后，劉天君逐漸將自己的投資策略定位在低估值高增長(zhǎng)的成長(zhǎng)股上，也就是所謂的garp策略(growth at a reasonable price)。當(dāng)然他也不完全拘泥于此，考慮到a股的交易習(xí)慣，他仍然在他的股票組合里保留著一些高估值的成長(zhǎng)股。2012年，嘉實(shí)成長(zhǎng)收益的四季報(bào)里出現(xiàn)了部分靜態(tài)市盈率較高的成長(zhǎng)股。劉天君表示，估值的階段性高企不一定合理，但符合a股市場(chǎng)長(zhǎng)久以來的偏好——對(duì)高增長(zhǎng)的股票給予高估值。因此短期而言，這些股票的確定性也較高，自己會(huì)對(duì)這些資產(chǎn)有限度地配置?！斑@部分資產(chǎn)會(huì)有一定比例的配置，它不會(huì)是我最睡得著覺的資產(chǎn)，但有可能是帶來最豐厚利潤(rùn)的資產(chǎn)。不過我會(huì)控制比例?！?/p>

　　看得出來，這是一個(gè)量力而行又順勢(shì)而為的人。投資比例僅僅是他表現(xiàn)的一點(diǎn)，在行業(yè)配置上也是如此。他明確地表示，行業(yè)上他會(huì)首選一些容易贏利的“順風(fēng)”行業(yè)，但是并不排斥當(dāng)下“逆風(fēng)”的行業(yè)?！拔沂莻€(gè)接納度比較高的人，心態(tài)比較平和，在我這里沒有絕對(duì)論?！眲⑻炀f。正是這樣的心態(tài)，在調(diào)研中，讓他可以跳出自己個(gè)人經(jīng)驗(yàn)范圍。

　　“其實(shí)整個(gè)嘉實(shí)都注重成長(zhǎng)，但內(nèi)部的方法論很多，天君的方法是靈活的成長(zhǎng)，”上述險(xiǎn)資經(jīng)理告訴記者，“他的腦子比較靈活，會(huì)突破框架去思考，會(huì)去承認(rèn)市場(chǎng)，敬畏市場(chǎng)，適應(yīng)市場(chǎng)，投資理念上能有微調(diào)。他的行業(yè)均衡非常適合我們，這樣在市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)出現(xiàn)行業(yè)偏離時(shí)，單位風(fēng)險(xiǎn)下的收益并不會(huì)有偏差?！?/p>

　　劉天君從來沒把自己當(dāng)作股神。已經(jīng)做了投資總監(jiān)的他，毫無顧忌地承認(rèn)，自己直到現(xiàn)在也經(jīng)常有特別崩潰和困惑的時(shí)候，也仍然會(huì)有情緒波動(dòng)，階段性地會(huì)有追逐市場(chǎng)的沖動(dòng)。但是他有個(gè)習(xí)慣，經(jīng)常梳理投資心態(tài)。

　　“李安不是有說電影之神嘛，我覺得有一個(gè)股市之神或者證券之神，它老在逗你玩，你越著急上火，恨不得一天賺幾倍，市場(chǎng)就可能讓你栽個(gè)大跟頭。永遠(yuǎn)不要藐視市場(chǎng)。追來追去，還不如靜下心來做自己擅長(zhǎng)的事，把自己最擅長(zhǎng)的東西梳理一遍。”劉天君說，“冷靜下來，都不會(huì)太差?！?/p>

　　他敬畏市場(chǎng)，也敬畏人性。比如投資者的短期行為，在他這里得到的理解多于抱怨?！叭绻且粋€(gè)小波動(dòng)，他贖了又買回來。沒必要去抱怨客戶?！彼J(rèn)為，客戶申贖是一個(gè)階段性的行為，但是在大勢(shì)上對(duì)基金的選擇是不會(huì)錯(cuò)的。在投資不夠順暢的時(shí)候，他會(huì)主動(dòng)調(diào)節(jié)與客戶的關(guān)系。

　　2007年11月1日，一個(gè)叫“嘉實(shí)持有人”的投資者為基金泰和寫了一篇文章。劉天君看到后認(rèn)真地寫了一段500字的回復(fù)，坦誠(chéng)地談了談自己對(duì)調(diào)倉的理解，一些失誤和教訓(xùn)，以及自己的一些解決策略。他甚至誠(chéng)摯地邀請(qǐng)博主來與自己當(dāng)面交流。2009年，他的兩只基金跑輸市場(chǎng)，嘉實(shí)優(yōu)質(zhì)基金的規(guī)模從50多億降到最低30多億，然而隨著業(yè)績(jī)的回升，三年后基金規(guī)模變成90多億，逆市增長(zhǎng)了近兩倍。

　　我不是掙錢狂

　　對(duì)于許多公募基金經(jīng)理來說，都盼望著戰(zhàn)勝市場(chǎng)，主題、黑馬都是追求賺錢機(jī)會(huì)，焦灼、興奮都令人殫精竭慮，可能的豐潤(rùn)回報(bào)持續(xù)點(diǎn)燃著他們的斗志。劉天君參與其中，卻不想做“斗士”?！拔也皇菕赍X狂”，他表示，自己愿意做一個(gè)拿著網(wǎng)在河里撈魚的漁夫。不論是對(duì)自己、對(duì)別人、對(duì)眼前的機(jī)會(huì)，他都不愿“涸澤而漁”。

　　“我就在這個(gè)河里走，可能今天沒走到魚多的那個(gè)水域，可能是季節(jié)或時(shí)點(diǎn)沒到，但總能撈到魚。”他希望，自己的投資組合中的60%-70%能讓自己睡得著覺，這也是他不會(huì)竭盡全力投資高估值成長(zhǎng)股的原因。

　　“我不是看到10個(gè)機(jī)會(huì)都要吃到的那種人。我會(huì)選一兩個(gè)最好的機(jī)會(huì)去做?！眲⑻炀硎荆约鹤非笤谛膽B(tài)上比較愉悅的投資狀態(tài)，希望投資能做到讓大多數(shù)持有人基本滿意，對(duì)公司的利益也有所幫助?！安皇俏也簧线M(jìn)，而是沒有必要把投資做成耗盡心力的感覺，我希望給持有人帶來持續(xù)的回報(bào)，源源不斷的?！?/p>

　　對(duì)于自己所經(jīng)歷的失敗，他把它們視做充電的機(jī)會(huì)。他坦然的承認(rèn)了自己在一些股票上的失誤，以及在2009年市場(chǎng)判斷上的失誤。他認(rèn)為，當(dāng)積累的東西釋放得差不多的時(shí)候，就需要一次挫折，這是一種充電，只有階段性的充電，才能實(shí)現(xiàn)人生的突破。

　　正所謂有容乃大，無欲則剛。這位基金經(jīng)理的從容平和，不是來源于他對(duì)市場(chǎng)弊端的麻木，恰恰來自于他對(duì)市場(chǎng)的理解和接納。這讓他既不沉溺，也不掙扎于市場(chǎng)中。

　　2012年3月，在劉天君進(jìn)入嘉實(shí)即將滿十年的時(shí)刻，那位名為“嘉實(shí)持有人”的投資者又寫了一封信：“我一直在關(guān)注曾經(jīng)給我?guī)碡S厚回報(bào)的基金經(jīng)理。包括天君。我依然還持有著相當(dāng)數(shù)量的嘉實(shí)泰和與嘉實(shí)豐和，是為了紀(jì)念那段曾經(jīng)改變?cè)S多人一生的輝煌時(shí)代。劉天君后來管理的開基，我也時(shí)常去看看他寫的季報(bào)和組合情況。熊市這么多年了，我們投資者在成熟，基金經(jīng)理也在成長(zhǎng)。劉天君應(yīng)該比06年時(shí)能力要強(qiáng)大很多。我希望劉天君一直在公募基金做下去，這將是我們普通投資者的福音。”

　　清醒的人，歷久彌堅(jiān)。