深度好文：誰(shuí)導(dǎo)演了牛市  誰(shuí)制造了暴跌

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來(lái)源：雪球

本輪牛市的起點(diǎn)背景很美：國(guó)家發(fā)展階段需要轉(zhuǎn)型，需要建立強(qiáng)大資本市場(chǎng)擴(kuò)大直接融資比例、搶奪國(guó)際金融話(huà)語(yǔ)權(quán)，場(chǎng)內(nèi)多年熊市導(dǎo)致主要藍(lán)籌極度低估，民眾經(jīng)過(guò) 08 年大熊市后無(wú)論資金還是情緒都已經(jīng)緩和，人口老齡化及財(cái)富發(fā)展階段決定了利率進(jìn)入長(zhǎng)周期下降通道，傳統(tǒng)理財(cái)如買(mǎi)房信托理財(cái)甚至資金放貸行為都出現(xiàn)這樣那樣的問(wèn)題難以為繼等等。

可以說(shuō)，本輪牛市起點(diǎn)絕對(duì)完美，天時(shí)地利人和都具備。更美妙的是，在完美的起點(diǎn)牛市真的啟動(dòng)了，這原本可以拉動(dòng)中國(guó)進(jìn)入新一輪的繁榮周期，為啥行情演繹至今居然成了屠宰場(chǎng)萬(wàn)人坑？容我慢慢說(shuō)來(lái)。

標(biāo)志事件是去年央行 11 月 22 日降息，打響了長(zhǎng)期利率下降通道的第一槍?zhuān)髀焚Y金心領(lǐng)神會(huì)，爭(zhēng)先入場(chǎng)做多。11 · 24 上證開(kāi)盤(pán)價(jià)格為 2505，從那天起，上證指數(shù)開(kāi)始了一去不回頭的瘋牛行情。這個(gè)階段的領(lǐng)漲板塊為 " 金三胖 "（銀行保險(xiǎn)證券 3 個(gè)金融胖子，簡(jiǎn)稱(chēng) " 金三胖 "），漲幅是券商 2 個(gè)月內(nèi)平均大于 150%，銀行和保險(xiǎn)接近 100%。

這輪漲幅資金最為理性，邏輯最清晰，即使暴漲后依然估值合理。券商是成交倍增帶來(lái)實(shí)際業(yè)績(jī)暴漲，保險(xiǎn)是場(chǎng)內(nèi)股權(quán)增值，銀行是超低估值加股息率高企。起點(diǎn)完美，啟動(dòng)方式也完美，A 股當(dāng)時(shí)能上萬(wàn)點(diǎn)的遠(yuǎn)景越來(lái)越清晰……

但是在證監(jiān)會(huì)行政干預(yù)下（就是這次的粗暴行政行為未釀成大禍導(dǎo)致證監(jiān)會(huì)自信滿(mǎn)滿(mǎn)最終成功的在后期用同樣方式制造了股災(zāi)），牛市第一輪很快就結(jié)束了。標(biāo)志性事件為證監(jiān)會(huì)查場(chǎng)外傘形信托，具體結(jié)束時(shí)間點(diǎn)為 2015 · 1 · 19，那天上證跌幅 7.7%，金三胖大部分股票被打到跌停。每一輪暴跌都會(huì)帶來(lái)風(fēng)格轉(zhuǎn)換，這次也不例外，牛市開(kāi)啟了第二階段。

金三胖被批斗倒臺(tái)后，出逃的天量游資無(wú)處可去，只好選擇與場(chǎng)內(nèi)其他資金入駐各類(lèi)題材股小票。媒體、上市公司、證券公司、各類(lèi)公私基金及各路不明大資金聯(lián)手做局，加之民眾實(shí)際理財(cái)需求下，行情漸漸演繹成了瘋牛。

開(kāi)戶(hù)暴漲、銀證轉(zhuǎn)入暴漲、融資暴漲、成交暴漲、價(jià)格暴漲。重組不成？漲！大股東持續(xù)減持？漲！上市公司業(yè)績(jī)同比環(huán)比大幅度下降？漲！上市公司甚至都有可能退市成為下市公司？什么？這么恐怖？那那那還是漲吧！

各類(lèi)奇葩股票粉墨登場(chǎng)，有主營(yíng)業(yè)務(wù)銷(xiāo)售額只有 1 個(gè)多億最高市值達(dá)到 500 億的全通教育（300359）（全通教育除權(quán)后本輪最高價(jià)位正好是 250！主力夠損，賺了錢(qián)還不留口德）。有改名為匹凸匹（P2P）的多倫股份（600696），連在 P2P 領(lǐng)域還沒(méi)有招來(lái)人就開(kāi)始連續(xù)漲停。有互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)三流公司都勉強(qiáng)的暴風(fēng)科技（300431）連續(xù)令人窒息的封漲停后市值遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)一流公司。

最新還有一個(gè)奇葩股票，迅游科技（300467），這貨上市后就沒(méi)有開(kāi)過(guò)板，由連續(xù)漲停直接變成連續(xù)跌停。太多了，太多的股票由股票變成了神票。這些帶神標(biāo)簽的多數(shù)為公募基金的杰作，反正拿著別人的錢(qián)賭，爺圖的就是一爽快豪氣。

大資金的示范效應(yīng)帶動(dòng)了散戶(hù)的投資行為，廣大不明真相的新老散戶(hù)開(kāi)始了這倫奇妙股市之旅，公司的市值和故事的精彩程度成正比，只要題材狂拽炫酷屌炸天，股價(jià)就能直線(xiàn)飛，給我追，追，追不上？掛漲停追……此股只應(yīng)天上有，人間哪得幾時(shí)聞……

這個(gè)瘋牛階段有兩條主線(xiàn)題材。一個(gè)是以中國(guó)中車(chē)為首的帶路黨（一帶一路），另一個(gè)是以樂(lè)視網(wǎng)東方財(cái)富為首的神小創(chuàng)（創(chuàng)業(yè)板及中小板）。

中國(guó)中車(chē)（又名中國(guó)神車(chē)后名中國(guó)靈車(chē)）的投資邏輯清晰，高鐵是我國(guó)不多的大規(guī)模運(yùn)營(yíng)且技術(shù)先進(jìn)又穩(wěn)定的國(guó)家級(jí)技術(shù)應(yīng)用之一（感謝前鐵道部長(zhǎng)），是以將過(guò)剩國(guó)內(nèi)產(chǎn)能轉(zhuǎn)移到國(guó)外為核心思路，一帶一路大戰(zhàn)略的開(kāi)路先鋒。為何后期成了萬(wàn)人坑，原因很簡(jiǎn)單，太貴了！最高價(jià)位 39.47 的對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市贏大概在 280 左右，作為傳統(tǒng)機(jī)械行業(yè)國(guó)外平均市盈為 12-15，就算美顏后成了先進(jìn)制造業(yè)，靜態(tài)市盈最多翻翻到 40 左右，就已經(jīng)是極限了……

再說(shuō)說(shuō)樂(lè)視網(wǎng)，這個(gè)公司很有趣，非常有趣。看過(guò)甲方乙方嗎？樂(lè)視網(wǎng)的主營(yíng)我理解就是制造夢(mèng)想的公司。市面上主流 B 格高的題材一個(gè)都不少，互聯(lián)網(wǎng) +、大數(shù)據(jù)、影視傳媒、手機(jī)、電動(dòng)汽車(chē)等等，所有產(chǎn)品一律加前綴 " 超級(jí) "，超級(jí)電視、超級(jí)手機(jī)、超級(jí)汽車(chē)……如果按照這個(gè)趨勢(shì)干下去，樂(lè)視還準(zhǔn)備參戰(zhàn)移動(dòng)醫(yī)療、軍工、航天、外太空開(kāi)發(fā)等等，產(chǎn)品就命名超級(jí)醫(yī)生、超級(jí)戰(zhàn)士、超級(jí)灰機(jī)、超級(jí)賽亞星人……看樂(lè)視的公告就和看一部熱播經(jīng)濟(jì)連續(xù)劇一樣，每天總有驚喜，全程永無(wú)尿點(diǎn)……樂(lè)視風(fēng)騷的各種走位、舞步成功的培育了一批腦殘粉股東。為了偶像我無(wú)怨無(wú)悔，你是電你是光你是唯一的神話(huà)（打住，有點(diǎn)暴露我年齡了）, 春春！春春?。ú恍?，OUT 了），再換個(gè) YOU ARE MY DESTINEY，你是偶吧，你是教授……粉絲肯定要被消費(fèi)，于是樂(lè)視網(wǎng)董事長(zhǎng)在 2015 · 5 · 26 拋出了百億減持計(jì)劃。沒(méi)事，做樂(lè)視股東是——因?yàn)閻?ài)情（歌聲背景）。

言歸正題，這個(gè)瘋牛階段讓新股民狂歡，老股民膽寒。各類(lèi)題材小股票甚至明目張膽的坐莊，自拉自彈自唱，夢(mèng)想有多遠(yuǎn)股價(jià)就有多高。這個(gè)時(shí)候，作為證券市場(chǎng)的監(jiān)管者證監(jiān)會(huì)在做什么？對(duì)各類(lèi)無(wú)厘頭炒作坐莊行為行政不作為，不理不睬不問(wèn)，監(jiān)管水平倒退到 10 年前。對(duì)做得實(shí)在過(guò)份的造假行為，口頭威嚴(yán)無(wú)比，實(shí)際上無(wú)非最多罰個(gè) 50 萬(wàn)，類(lèi)似于……罰酒三杯……大資金在其監(jiān)管不作為甚至縱容下，越發(fā)瘋狂，股價(jià)完全脫離基本面飛離地球飛向宇宙，散戶(hù)呢？還真是被大資金帶你裝 B 帶你飛了。問(wèn)題是，這樣能永遠(yuǎn)嗎？顯然不可能！證監(jiān)會(huì)再次雷霆出手（類(lèi)似 2015 · 1 · 19），于是行情又被威武的證監(jiān)會(huì)帶到了第三個(gè)階段。

配資公司配資業(yè)務(wù)在 A 股一直都有，只是規(guī)模很小，過(guò)去就只是一個(gè)死跑龍?zhí)椎慕巧楹尉蛶讉€(gè)月時(shí)間規(guī)模成幾何級(jí)的膨脹，最終成了本輪首炸呢？除去大家都知道的原因以外，還有一個(gè)重要原因起源于證監(jiān)會(huì) 1 · 19 查場(chǎng)外傘形信托事件。

證監(jiān)會(huì)嚴(yán)格規(guī)范了自己能監(jiān)管的親兒子證券公司的兩融業(yè)務(wù)，而高杠桿這個(gè)業(yè)務(wù)不讓搞了，而隨著行情發(fā)展這個(gè)業(yè)務(wù)需求很大，這樣證監(jiān)會(huì)不能監(jiān)管的配置公司就順利的接過(guò)了這個(gè)業(yè)務(wù)，于是規(guī)模迅速幾何級(jí)擴(kuò)大。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是證監(jiān)會(huì)頭埋沙子說(shuō)我看不見(jiàn)我看不見(jiàn)，閉上眼睛就是天黑黑……

時(shí)間到了 6 月中旬，證監(jiān)會(huì)開(kāi)始意識(shí)到場(chǎng)外配資公司已然勢(shì)大，不查不行的地步了。于是威武地下了一個(gè)傻大黑粗的行政命令，急令證券公司在約定時(shí)間內(nèi)全部關(guān)閉場(chǎng)外配置公司接口。嗯，人家是約炮，證監(jiān)會(huì)是約跑。

大部分配資公司接到這個(gè)行政命令后做了兩件事：1. 期貨市場(chǎng)大量建空單，2. 通知客戶(hù)在約定時(shí)間內(nèi)全面清倉(cāng)。再加上其他不明因素，連環(huán)爆開(kāi)始了，先是 1：5 以上客戶(hù)被強(qiáng)平，然后就是 1：3，1：2，配資公司客戶(hù)的天然高賭性，重倉(cāng)的都是神小創(chuàng)，強(qiáng)平都是直接跌停板砸單快速獲得流動(dòng)性，這樣形成了局部恐慌。

配資公司的快速?gòu)?qiáng)平很快就殺到傘形信托的平倉(cāng)位，于是傘形信托在期貨建空單后，也開(kāi)始了強(qiáng)平。（畫(huà)面一如泰坦尼克電影的經(jīng)典臺(tái)詞，傘形信托扶著做飛翔狀場(chǎng)外配資的小蠻腰，深情地說(shuō) YOU JUMP，I JUMP）

完美風(fēng)暴在醞釀，大量的獲利盤(pán)使得一些主力和散戶(hù)也加入了殺跌行為。由于第二階段主要炒作的就是題材小盤(pán)股，這類(lèi)股票天然就是危機(jī)無(wú)流動(dòng)性，在成熟資本主義國(guó)家，這些股票要流動(dòng)性折價(jià)，偏偏在中國(guó)成了流動(dòng)性溢價(jià)。

為了紙面財(cái)富兌現(xiàn)，大量獲利盤(pán)開(kāi)始深砸獲得成交，再加上期貨空頭煽風(fēng)點(diǎn)火，主動(dòng)關(guān)鍵點(diǎn)位現(xiàn)貨期貨砸空，大盤(pán)開(kāi)始了一去不回頭的斷崖下跌行情。行情越跌強(qiáng)平盤(pán)越多恐慌盤(pán)越多，結(jié)果就出現(xiàn)了最?lèi)毫拥那闆r，越砸空頭越多，完全沒(méi)法停止，最終結(jié)果演繹成了大盤(pán)連續(xù)幾天千股跌停。

本來(lái)在股災(zāi)發(fā)生后黃金 72 個(gè)小時(shí)是最佳救援時(shí)間，無(wú)論是在 6 · 25 還是 6 · 26 證監(jiān)會(huì)救都來(lái)得及，而且相對(duì)代價(jià)小相對(duì)輕松，或許只用公開(kāi)說(shuō)唱一下就可以穩(wěn)住情緒。而證監(jiān)會(huì)在干什么？證監(jiān)會(huì) 6.25 那天批準(zhǔn)了 28 家企業(yè)首發(fā)申請(qǐng)！完全對(duì)場(chǎng)內(nèi)開(kāi)始形成的風(fēng)暴不理不踩。閃電熊又僅僅用了幾天時(shí)間就把上證干到了 4000 點(diǎn)左右，證監(jiān)會(huì)發(fā)言說(shuō)這是市場(chǎng)正常調(diào)整，我懷疑他說(shuō)的是正常調(diào)整人口吧。

但是后續(xù)行情繼續(xù)千股跌停讓證監(jiān)會(huì)意識(shí)到這回真的闖禍了，于是證監(jiān)會(huì)的救市政策華麗麗登場(chǎng)了。有常識(shí)的人都知道，面對(duì)洪災(zāi)缺口時(shí)要一次性扔一堆沙包，這樣就一把堵住了缺口。證監(jiān)會(huì)的救市政策是一次扔一個(gè)兩個(gè)沙包，這樣導(dǎo)致救一次市讓一堆場(chǎng)外人搶反彈被活埋，再救一次又活埋另一批，這哪里是救市啊，這就是消耗場(chǎng)外做多力量，強(qiáng)化空頭。于是更多的人開(kāi)始多轉(zhuǎn)空，開(kāi)始期貨現(xiàn)貨一起砸，最終釀成了大股災(zāi)。

現(xiàn)在最嚴(yán)峻的問(wèn)題是大盤(pán)點(diǎn)位已經(jīng)開(kāi)始威脅到了券商近 2 萬(wàn)億融資盤(pán)。雖然說(shuō)券商主要融資盤(pán)在藍(lán)籌，但藍(lán)籌在有匯金幾百億護(hù)盤(pán)的基礎(chǔ)上依然跌跌不休，甚至上周 5 出現(xiàn)了補(bǔ)跌集體破位的走勢(shì)。

題材中小創(chuàng)如何將危機(jī)傳導(dǎo)到藍(lán)籌把藍(lán)籌一起拖下水呢，有這幾個(gè)途徑。一、公私墓基金今年主倉(cāng)位在題材神小創(chuàng)，但這些股票一殺就沒(méi)有成交，甚至集體跌停，為應(yīng)對(duì)贖回潮，不得不殺藍(lán)籌股以獲得流動(dòng)性。二、兩融散戶(hù)很多都是融資倉(cāng)位買(mǎi)入藍(lán)籌，用現(xiàn)金買(mǎi)入不能兩融的題材神小創(chuàng)，在連續(xù)幾天小票無(wú)量跌停后觸及平倉(cāng)線(xiàn)，小票要么深跌要么想賣(mài)也賣(mài)不出，不得不賣(mài)出藍(lán)籌避免強(qiáng)平。三、大盤(pán)已跌破牛熊技術(shù)線(xiàn)，有不少長(zhǎng)線(xiàn)持倉(cāng)者開(kāi)始賣(mài)出。四、信心缺失導(dǎo)致買(mǎi)票大幅度減少。

這幾個(gè)途徑最嚴(yán)重的是第一第二個(gè)，這兩個(gè)幾乎是剛需砸盤(pán)了。如果大盤(pán)繼續(xù)下跌，這些剛需砸盤(pán)很快就會(huì)把中小板出貨習(xí)慣帶給藍(lán)籌股，也就是說(shuō)，藍(lán)籌也很快就會(huì)演繹小盤(pán)股集體連續(xù)無(wú)量跌停行情。

國(guó)家不真金白銀救市，券商近 2 萬(wàn)億融資盤(pán)對(duì)應(yīng)券商近 1 萬(wàn)億凈資產(chǎn)，要不了幾天，券商就會(huì)被活埋，就會(huì)出現(xiàn)破產(chǎn)券商，而券商破產(chǎn)風(fēng)暴又會(huì)迅速通過(guò)實(shí)業(yè)傳導(dǎo)到其他金融企業(yè)和其他行業(yè)。同時(shí)兩融倉(cāng)位大批量強(qiáng)平帶動(dòng)指數(shù)繼續(xù)深跌，結(jié)果就是強(qiáng)平全融資、套牢全中國(guó)。

中國(guó)中下階層所有人被股災(zāi)洗劫一空，帶來(lái)社會(huì)動(dòng)蕩，離婚率跳樓率犯罪率大幅度提高，消費(fèi)行為近乎停滯。至于國(guó)企改革，注冊(cè)制，提高直融比例那些想都別想了。與此同時(shí)，資產(chǎn)價(jià)格的急劇下跌最終會(huì)影響到各路資金的總源頭，銀行，會(huì)誘發(fā)連鎖債務(wù)危機(jī)。最終帶來(lái)的嚴(yán)重后果就是中國(guó)經(jīng)濟(jì)起碼被拖后 10 年以上。